Andreas Schubert
Unternehmensberater bei Transaction Partner AG
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Eine Unternehmensbewertung ist keine exakte Wissenschaft. In der Praxis sind drei unterschiedliche Verfahren zur Bewertung von Unternehmen oder von einzelnen Vermögenswerten besonders verbreitet: das Ertragswertverfahren, das Marktwertverfahren und das Substanzwertverfahren. Der Kaufpreis entspricht aber oftmals nicht dem errechneten Unternehmenswert.
Inhaltsverzeichnis
Klare Vorstellungen über die Zukunft eines Unternehmens
Mit der Bewertung des eigenen Unternehmens verhält es sich zuweilen wie mit Nachwuchs: Wir neigen dazu, diesen zu überschätzen. Und genauso wie Eltern oft klare Vorstellungen zur Zukunft ihrer Kinder haben, so wissen viele Unternehmer ganz genau, wie sie sich den Käufer für ihre Firma vorstellen.
Die Bewertung eines Unternehmens ist keine exakte Wissenschaft
Die 3 gängigsten Methoden zur Firmenbewertung
In der Praxis sind drei unterschiedliche Verfahren zur Bewertung von Unternehmen oder von einzelnen Vermögenswerten besonders verbreitet: das Ertragswertverfahren, das Marktwertverfahren und das Substanzwertverfahren. Ohne auf jede dieser Methode detailliert einzugehen, lässt sich allgemein sagen, dass die Ertragswertmethode das Wertpotenzial einer Firma auf der Basis von erwarteten Ertragsgrössen wie etwa dem operativen Gewinn oder des Cashflows einschätzt. Bei der Marktwertmethode wird der Wert eines Unternehmens oder eines Vermögenswertes anhand von Marktpreisen ermittelt. Dabei werden aus bezahlten Preisen vergleichbarer Firmen oder Transaktionen Rückschlüsse auf den eigenen Unternehmenswert gezogen. Die Substanzwertmethode schliesslich stützt sich auf die verschiedenen Vermögenswerte einer Unternehmung ab und leitet den Firmenwert aus der Summe dieser Vermögenswerte ab.
Je nachdem, welche Methode benutzt wird, resultiert bei der Bewertung eine andere Summe. Und je nachdem, wie das Unternehmen aufgestellt ist, führt nicht immer dieselbe Methode zum höchsten Preis.
Auch weiche Faktoren sind wichtig
Klar ist: Je ähnlicher sich zwei Unternehmen sind, desto ähnlicher sind ihre Marktwerte. Um einen solchen zu ermitteln, braucht es einen gründlichen Due Dilligence Report, also einen Bericht über das Gesamtbild des Unternehmens. Wichtig sind dabei neben den «harten» Fakten wie Gewinn, Eigenkapital und Auftragslage auch die strategische Positionierung der Firma, die operative Entwicklung sowie last but not least die Qualität des Managements. All das hilft, die Risiken sowie Stärken und Schwächen eines Unternehmens realistisch einschätzen zu können.
Herausforderungen bei der Bewertung von weichen Faktoren
Suche nach Deal Breakern
Ziel der Unternehmensanalyse ist zudem das Aufdecken von Risiken. Im Rahmen der Risikoanalyse wird unteranderem nach möglichen Faktoren gesucht, die einen Verkauf zum Scheitern bringen können (so genannte Deal Breaker). Werden solche Risiken in der Unternehmensprüfung entdeckt, kann dies zu einem Preisabschlag in der Bewertung führen.
Bei unsicheren Unternehmensbewertungen wählt man oft ein Verfahren, bei dem die anschliessenden Zahlungen an vordefinierte Zielgrössen gebunden sind. Eine Zahlung muss also nur erfolgen, wenn die Zielgrösse erreicht wurde. In der Praxis kommt es allerdings immer wieder vor, dass Geld fliesst, obwohl diese Meilensteine gar nicht genommen wurden. Oft müssen sich danach die Juristen damit befassen, was rechtens war und was nicht. Wer von Anfang an einen Experten beizieht, kann das Risiko von späteren juristischen Streitigkeiten minimieren.
Der Unternehmenswert dient als Grundlage für den Kaufpreis
Wichtig zu wissen ist, dass der errechnete Unternehmenswert und der Kaufpreis meist nicht identisch sind. Dies, weil subjektive Beweggründe für einen Kauf nicht in den Unternehmenswert einfliessen. Es ist aber logisch, dass der Unternehmenswert als Grundlage für die Preisverhandlungen dient.
Eine Unternehmensbewertung erfordert Zeit
Was generell in der Unternehmensführung gilt, ist für die Unternehmensbewertung ganz besonders wichtig: Niemals sollte eine Bewertung unter grossem Zeitdruck erfolgen. Die Gefahr, dass Dinge übersehen und vor allem die weichen Faktoren nicht richtig wiedergegeben werden, ist sehr gross. Nicht selten wird die durch eine vermeintlich schnelle Analyse eingesparte Zeit später wieder benötigt, um Fehler auszubügeln. Es lohnt sich also immer, bei einer Unternehmensbewertung ganz genau hinzuschauen und genügend Zeit einzuplanen.
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Über den Autor
Andreas Schubert
Unternehmensberater bei Transaction Partner AG
Andreas Schubert arbeitet bereits seit 20 Jahren in der Unternehmensberatung und er hat über 250 Unternehmensverkäufe begleitet.